国投电力SH年
事件概述
4月28日，公司发布年度报告，报告期内实现营业收入.82亿元，同比增长11.1%；归属于上市公司股东的净利润24.37亿元，同比下降55.8%；归属于上市公司股东的扣非净利润21.71亿元，同比下降54.5%。公司拟向全体股东每股派发现金股利0.元。公司发布年一季度报告，报告期内实现营业收入.42亿元，同比增长20.1%；归属于上市公司股东的净利润10.38亿元，同比下降14.9%；归属于上市公司股东的扣非净利润9.90亿元，同比下降10.9%。
火电资产拖累
年公司控股5家煤电企业合计亏损24.21亿元，同比下滑39.09亿元；而参股煤电的投资收益为-3.41亿元，下滑超过5亿元。考虑到煤价的走势，Q1利润下滑可能也是火电资产拖累所致。
两杨投产完毕，雅砻江蓄势待发
在年全国性“缺电”的局面下，两河口、杨房沟加速投产，4Q21公司水电发电量同比增长18.5%，其中雅砻江增速达到26.3%。1Q22雅砻江发电量同比增长10.5%，但两、杨单季度发电量大幅低于4Q21，与装机容量仅为60万千瓦的桐子林发电量相近，或是为汛期的发力进行蓄力。
“十四五”规划明确，未来4年新增超11GW清洁能源
公司“十四五”发展规划目标提出到年控股装机容量达到万千瓦，其中清洁能源装机占比约为72%，即达到万千瓦。考虑到在建水电站的投产进度，年风、光等非水清洁能源装机需达到万千瓦，相比年底的万千瓦新增万千瓦，平均每年新增约3GW，4年CAGR达到42%。随着年3月18日两河口1号机组投产，耗资已超六百亿的两、杨工程接近尾声，高额资本开支暂时告一段落，在卡、孟、牙、楞开始大规模建设前，一台台水电“印钞机”产生的现金流有望为公司新能源加速发展提供充足的资金支持。
投资建议
汛期即将开始，坐拥两大新电站的雅砻江蓄势待发；“十四五”规划明确了公司在新能源板块的发展将步入快车道。根据电量、电价、煤价的预判调整对公司的盈利预测，预计22/23年EPS分别为0.85/0.93元（前值0.94/0.97元），新增24年EPS预测值1.02元，对应4月28日收盘价PE分别为11.2/10.2/9.3倍。参考公司历史估值及同业可比公司估值水平，给予22年12倍PE，目标价10.20元/股，维持对公司“谨慎推荐”评级。
风险提示
1）利用小时下降；2）上网电价降低；3）煤炭价格上升；4）流域来水减少。
盈利预测
财务报表数据预测汇总
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报告信息具体报告内容请详见完整版报告：证券报告：国投电力（.SH）年年报及年一季报点评：雅砻江蓄势待发，新能源发展提速发布时间：.04.29报告撰写：严家源，SAC编号：S0100520007民生电力公用团队介绍
严家源，SAC编号：S0100520007；邮件：yanjiayuanmszq.转载请注明：http://www.abuoumao.com/hyls/254.html
