水电多因素推动,板块重获关注

自年以来，中央地方多次在多个重要会议中提及雅鲁藏布江下游水电站建设项目，表明其对水电站建设的重视程度。而雅鲁藏布江下游的水电资源规模近万千瓦，相当于“再造3个三峡”，其开发建设必将对西藏自治区和我国的能源电力行业产生重大影响。

同时，在碳中和的大背景下，作为清洁能源的水电或也将迎来较好的发展机遇。

一、雅鲁藏布江下游水电站建设提上日程

1）年以来，中央地方多次提及雅鲁藏布江下游水电站建设

年11月，中共中央关于十四五规划和远景目标的建议中，明确提出了“要实施雅鲁藏布江下游水电开发”。

年11月7日，西藏自治区党委副书记、自治区主席齐扎拉在调研时实地察看了雅鲁藏布江下游水电开发工程选址，并表示要全面实施雅鲁藏布江下游水电开发重大工程。

年1月20日，西藏自治区十一届人大四次会议的政府工作报告中指出，雅鲁藏布江下游水电已开发上升为国家战略，要全力加快项目前期工作，力争尽快开工建设。

年3月5日，在两会“部长通道”采访中，发改委主任何立峰表示“正在谋划推进雅鲁藏布江下游水电开发”。

中央及地方在多个重要会议中多次提及，表明其对雅鲁藏布江下游水电站建设项目的重视程度，也表明该项目或将在十四五期间取得实质性进展。

2）雅鲁藏布江下游水电站建设影响重大，其规模近万千瓦，相当于“再造3个三峡”

雅鲁藏布江下游水电开发决策是一次难得的“历史性机遇”，其项目规模近万千瓦，相当于“再造3个三峡”，将在多个领域保障国家安全，利国利民。

在能源领域，雅鲁藏布江下游近万千瓦水电的开发，每年可提供近亿度清洁、可再生、零碳的电力，相当于“再造3个三峡”。

在生态领域，水电站所发电力和工程建设，将为我国“二氧化碳排放力争于年前达到峰值，努力争取年前实现碳中和”发挥绝对巨大的作用。

在民生领域，水电站投入运行后，每年可为西藏自治区形成亿元以上的财政收入，再加上水电站开发对于基础设施建设的拉动作用等，可极大提高西藏的经济发展，提升当地人民的生活水平。

在国家安全和国际合作领域，雅鲁藏布江水电站建设还涉及到我国的水资源安全和国土安全；此外，随着水电站的开发，电网和公路也会开通，有利于我国与南亚各国的合作。

二、碳中和助力水电发展，板块盈利模式稳定，估值较低，性价比高

1）碳中和背景下，水电作为清洁能源有望受益

水电是可再生清洁电源，在我国能源结构中占有重要地位。水电是实现碳中和的重要能源之一。

水电作为发电能源有两个优点：

第一，相比于火电，水电耗能较低，平均每度电碳排放约20克/千瓦时，而火电的平均每度电碳排放约克/千瓦时；

第二，相比于光伏和风电，水电发电的成本较低，调控能力强，受气候影响程度相对较少。

从我国当前的发电结构看，火电的发电量占比在70%左右，水电发电占比在15%左右。随着未来火电的发电量逐步被水电、光伏和风电替代，水电的发电量占比可能进一步提升。

2）水电商业模式和成本模式决定水电盈利较为稳定

从商业模式看，水电属于典型的重资产模式，在建设期投入较大，而在运营期可以收回充足的现金流，由于前期有较高的资本开支和国家管控，因此行业壁垒较高。

从成本看，水电成本主要集中在工程费用和拆迁补偿费用，占比达总成本的90%。

水电在运营期的发电收入主要由上网电价和利用小时数决定，电价的确定主要由所在地的地方政府决定，议价空间不大；利用小时数主要由水资源决定，可以根据所在水域情况进行分析。

因此，水电的商业模式决定了水电的盈利能力较为稳定，

3）相比于光伏、风电等新能源，水电估值较低，性价比较高

从行业成长性来看，水电的成长性相对较差，光伏和风电是更加景气的赛道。但光伏与风电的估值较高，水电的性价比凸显。

光伏PE42倍，PB4.3倍；风电PE24倍，PB2.3倍；水电PE18倍，PB2倍。

相比于光伏和风电，水电从估值角度有一定性价比。